大摩沪港深精选混合季报解读：份额赎回近9200万份，利润增长2730余万元

2025年第一季度，摩根士丹利沪港深精选混合型证券投资基金（简称“大摩沪港深精选混合”）在市场波动中展现出独特的运作态势。从主要财务指标到投资策略，从净值表现到资产组合，诸多数据变化值得投资者深入剖析。本文将基于该基金2025年第1季度报告，为您详细解读其中关键信息。

各指标表现差异明显

本季度大摩沪港深精选混合A类和C类基金在主要财务指标上呈现出不同态势。从数据来看：

A类和C类本期已实现收益均为负数，表明基金在扣除相关费用和信用减值损失后，实际收益欠佳。然而，本期利润却实现了较大幅度增长，A类增长7,404,208.33元，C类增长19,907,644.98元，这主要得益于本期公允价值变动收益。加权平均基金份额本期利润A类略高于C类，显示出A类份额在利润分配上稍有优势。期末基金资产净值C类规模大于A类，而期末基金份额净值A类略高于C类。

近三月净值增长超17%

1. A类基金净值表现 大摩沪港深精选混合A在不同阶段的净值表现各有特点：

过去三个月，净值增长率高达17.26%，大幅领先业绩比较基准收益率11.75个百分点，显示出良好的短期增长态势。但过去一年和过去三年，净值增长率均低于业绩比较基准收益率，自基金合同生效起至今，净值增长率为 -41.36%，与业绩比较基准仍有32.01个百分点的差距。

1. C类基金净值表现 大摩沪港深精选混合C的净值表现如下：

C类基金过去三个月净值增长率为17.16%，与A类相近，同样在短期表现出色。但长期来看，无论是过去一年、三年还是自基金合同生效起至今，其净值增长率与业绩比较基准收益率相比，也存在一定差距。

一季度紧跟医药行业趋势

2025年一季度，权益市场行业分化明显。前期AI等产业趋势推动汽车、机械等行业上涨，3月后消费政策及复苏带动顺周期和消费资产表现优异。而本基金持仓集中在AH创新药、CXO等方向。

一季度中信医药指数上涨2.27%，恒生医疗保健指数上涨25.23%。政策支持创新药产业、优化集采政策，AI应用渗透医疗产业，以及行业内公司商业化、BD进展顺利，共同推动了医药板块上涨。港股医药对外部影响敏感，估值弹性突出。

基金管理人对后续医药板块继续保持乐观。基本面方面，宏观政策、经济预期及消费预期改善，医保重回均衡，经济复苏利于内需相关资产。医药政策方面，集采政策优化，支持创新药发展等政策有望落地。外部看，美国降息对港股及创新药成长板块压制有望缓解，中国科技行业发展利于资产估值回升。长期看，人口老龄化、居民收入和健康意识提高，医药行业有望稳健较快增长。

具体方向上，看好创新药领域，政府支持、商业保险助力、企业研发收获期来临；看好CXO领域，美生物安全法案影响降低，投融资回升利于订单修复，内外需型CXO均具潜力。

本季度两类份额均跑赢业绩比较基准

截至本报告期末，大摩沪港深精选混合A类份额净值为0.5864元，份额累计净值为0.5864元，基金份额净值增长率为17.26%，同期业绩比较基准收益率为5.51%；C类份额净值为0.5791元，份额累计净值为0.5791元，C类基金份额净值增长率为17.16%，同期业绩比较基准收益率为5.51%。

短期内，A类和C类基金份额净值增长率均大幅超越业绩比较基准收益率，显示出较好的投资成效。然而，结合前文长期净值表现数据，长期来看基金要实现持续超越业绩比较基准，仍面临一定挑战。

权益投资占比超90%

报告期末基金资产组合情况显示：

权益投资占基金总资产的比例高达91.16%，且全部为股票投资，表明基金在一季度对权益市场的高度青睐。银行存款和结算备付金合计占6.06%，其他资产占2.77%，而基金投资、固定收益投资、贵金属投资、金融衍生品投资等均为零。这种资产组合结构使得基金业绩对股票市场的波动较为敏感。

境内外行业分布各有侧重

1. 境内股票投资组合 报告期末按行业分类的境内股票投资组合如下：

境内股票投资主要集中在制造业和科学研究和技术服务业，分别占基金资产净值的32.93%和19.36%，合计占比52.29%。

1. 港股通投资股票投资组合 报告期末按行业分类的港股通投资股票投资组合情况为：

港股通投资股票集中在医疗保健行业，占基金资产净值比例为42.42%。

整体来看，基金在境内外股票投资的行业选择上各有侧重，但都与医疗健康产业存在紧密联系，体现了基金对医疗相关领域的重点布局。

医药股占据前十股票名单

报告期末按公允价值占基金资产净值比例大小排序的前十名股票投资明细如下：

前十名股票均为医药相关企业，其中科伦博泰生物 -B占比10.03%，因证券市值波动原因导致投资比例被动高于法规规定的10%上限，但已于2025年4月4日完成调整。这表明基金对医药行业的高度集中投资，在享受行业发展红利的同时，也面临行业风险集中的问题。

赎回份额近9200万份

本季度开放式基金份额变动情况如下：

A类基金份额赎回量大于申购量，净赎回6,384,988.47份；C类基金份额同样赎回量远超申购量，净赎回52,572,491.62份。两类份额合计净赎回近9200万份，反映出部分投资者在本季度选择赎回基金份额，可能是基于对市场走势的判断或自身资金需求等原因。这一变动对基金规模和后续运作可能产生一定影响，基金管理人需应对资金流出带来的投资调整压力。

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