2025年第一季度，银华MSCI中国A股交易型开放式指数证券投资基金（场内简称：MSCI中国ETF）表现备受关注。从季报数据来看，基金份额变动明显，同时本期利润出现亏损，这些变化背后反映了怎样的投资状况，又对投资者有何启示？本文将深入解读。
主要财务指标：本期利润亏损，资产净值稳定
本期已实现收益与本期利润背离
本季度，MSCI中国ETF本期已实现收益为198,284.45元，但本期利润却为 -1,439,870.22元。这表明尽管在利息收入、投资收益等方面有一定成果，但公允价值变动收益不佳，拖累了整体利润。
| 主要财务指标 | 金额（元） |
|---|---|
| 本期已实现收益 | 198,284.45 |
| 本期利润 | -1,439,870.22 |
| 加权平均基金份额本期利润 | -0.0140 |
| 期末基金资产净值 | 131,562,288.08 |
| 期末基金份额净值 | 1.3182 |
资产净值与份额净值相对稳定
期末基金资产净值为131,562,288.08元，期末基金份额净值为1.3182元。虽然本期利润亏损，但资产净值和份额净值未出现大幅波动，显示出基金资产的相对稳定性。
基金净值表现：短期波动，长期有增长趋势
近三个月表现
过去三个月，基金净值增长率为 -0.80%，业绩比较基准收益率为 -1.18%，基金跑赢业绩比较基准0.38个百分点。但净值增长率标准差为0.90%，业绩比较基准收益率标准差为0.93%，说明市场波动对基金和业绩比较基准影响相近。
| 阶段 | 净值增长率① | 净值增长率标准差② | 业绩比较基准收益率③ | 业绩比较基准收益率标准差④ | ①－③ | ②－④ |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 过去三个月 | -0.80% | 0.90% | -1.18% | 0.93% | 0.38% | -0.03% |
| 过去六个月 | -2.59% | 1.35% | -3.62% | 1.38% | 1.03% | -0.03% |
| 过去一年 | 11.23% | 1.31% | 7.92% | 1.33% | 3.31% | -0.02% |
| 过去三年 | -2.74% | 1.11% | -10.46% | 1.13% | 7.72% | -0.02% |
| 过去五年 | 35.81% | 1.15% | 8.18% | 1.17% | 27.63% | -0.02% |
| 自基金合同生效起至今 | 31.82% | 1.18% | 6.33% | 1.21% | 25.49% | -0.03% |
长期表现
过去五年，基金净值增长率达35.81%，大幅高于业绩比较基准收益率的8.18%，显示出长期投资下基金的良好表现。但不同阶段的净值增长率波动，也提醒投资者关注市场周期对基金的影响。
投资策略与运作：经济环境影响下的资产配置
宏观经济环境分析
2025年第一季度，国内宏观经济弱修复，AI和传媒等新兴行业提振经济，制造业PMI回升。海外方面，美联储降息但通胀不明，美国科技板块调整带动美股下跌，全球贸易关税不确定性上升。
基金投资策略应对
在这种环境下，基金紧密跟踪标的指数，通过完全复制法构建投资组合，并根据市场情况进行调整。如在新兴行业表现活跃时，可能适当增加相关行业股票配置，以追求贴近标的指数表现，控制跟踪误差。
基金业绩表现：跑赢基准但仍存挑战
截至报告期末，基金份额净值为1.3182元，份额净值增长率为 -0.80%，业绩比较基准收益率为 -1.18%，基金跑赢业绩比较基准。同时，日均跟踪误差控制在0.2%以内，年化跟踪误差控制在2%以内，表明基金对指数的跟踪效果较好。然而，本期利润的亏损说明基金在投资过程中仍面临市场波动带来的挑战。
基金资产组合：权益投资占主导
资产组合比例
报告期末，基金总资产为131,768,587.65元，其中权益投资（股票）金额为128,105,270.84元，占基金总资产的97.22%。银行存款和结算备付金合计3,521,984.10元，占比2.67%，其他资产141,332.71元，占比0.11%。
| 序号 | 项目 | 金额（元） | 占基金总资产的比例（%） |
|---|---|---|---|
| 1 | 权益投资 | 128,105,270.84 | 97.22 |
| 其中：股票 | 128,105,270.84 | 97.22 | |
| 2 | 基金投资 | - | - |
| 3 | 固定收益投资 | - | - |
| 其中：债券 | - | - | |
| 资产支持证券 | - | - | |
| 4 | 贵金属投资 | - | - |
| 5 | 金融衍生品投资 | - | - |
| 6 | 买入返售金融资产 | - | - |
| 其中：买断式回购的买入返售金融资产 | - | - | |
| 7 | 银行存款和结算备付金合计 | 3,521,984.10 | 2.67 |
| 8 | 其他资产 | 141,332.71 | 0.11 |
| 9 | 合计 | 131,768,587.65 | 100.00 |
权益投资主导的影响
高比例的权益投资使基金收益与股票市场紧密相关，市场上涨时可能带来较高收益，但市场下跌时也面临较大风险。
行业股票投资组合：制造业与金融业占优
指数投资行业分布
指数投资中，制造业公允价值为68,354,982.19元，占基金资产净值比例51.96%；金融业公允价值为29,938,902.55元，占比22.76%。这两个行业占据主导地位。
| 代码 | 行业类别 | 公允价值（元） | 占基金资产净值比例(%) |
|---|---|---|---|
| A | 农、林、牧、渔业 | 1,020,601.10 | 0.78 |
| B | 采矿业 | 6,297,905.39 | 4.79 |
| C | 制造业 | 68,354,982.19 | 51.96 |
| D | 电力、热力、燃气及水生产和供应业 | 5,746,941.54 | 4.37 |
| E | 建筑业 | 2,074,558.51 | 1.58 |
| F | 批发和零售业 | 848,135.87 | 0.64 |
| G | 交通运输、仓储和邮政业 | 4,637,467.35 | 3.52 |
| H | 住宿和餐饮业 | - | - |
| I | 信息传输、软件和信息技术服务业 | 5,523,991.79 | 4.20 |
| J | 金融业 | 29,938,902.55 | 22.76 |
| K | 房地产业 | 1,048,900.27 | 0.80 |
| L | 租赁和商务服务业 | 1,119,784.61 | 0.85 |
| M | 科学研究和技术服务业 | 722,842.79 | 0.55 |
| N | 水利、环境和公共设施管理业 | 114,477.32 | 0.09 |
| S | 综合 | - | - |
| 合计 | 127,968,888.40 | 97.27 |
积极投资行业分布
积极投资中，制造业占比0.07%，信息传输、软件和信息技术服务业占比0.02%，科学研究和技术服务业占比0.02%。积极投资部分行业分布较为分散且占比小。
股票投资明细：权重股与潜力股并存
指数投资前十股票
指数投资按公允价值占比，贵州茅台占4.77%，宁德时代占2.68%等。这些权重股多为行业龙头，对基金净值影响较大。
| 序号 | 股票代码 | 股票名称 | 数量（股） | 公允价值（元） | 占基金资产净值比例（%） |
|---|---|---|---|---|---|
| 1 | 600519 | 贵州茅台 | 4,020 | 6,275,220.00 | 4.77 |
| 2 | 300750 | 宁德时代 | 13,930 | 3,523,454.20 | 2.68 |
| 8 | 601166 | 兴业银行 | 65,918 | 1,423,828.80 | 1.08 |
| 9 | 601288 | 农业银行 | 270,048 | 1,398,848.64 | 1.06 |
| 10 | 601398 | 工商银行 | 199,644 | 1,375,547.16 | 1.05 |
积极投资前五股票
积极投资中，联芸科技、金天钛业等占比均较小，多为新兴领域企业，具有一定成长潜力，但也伴随着较高风险。
| 序号 | 股票代码 | 股票名称 | 数量（股） | 公允价值（元） | 占基金资产净值比例（%） |
|---|---|---|---|---|---|
| 1 | 688449 | 联芸科技 | 573 | 25,366.71 | 0.02 |
| 2 | 688750 | 金天钛业 | 1,011 | 20,846.82 | 0.02 |
| 3 | 688411 | 海博思创 | 280 | 16,808.40 | 0.01 |
| 4 | 603257 | 中国瑞林 | 572 | 11,737.44 | 0.01 |
| 5 | 688583 | 思看科技 | 133 | 11,661.44 | 0.01 |
开放式基金份额变动：赎回导致份额减少1200万份
报告期期初基金份额总额为108,805,582.00份，期间总申购份额3,000,000.00份，总赎回份额12,000,000.00份，期末份额总额为99,805,582.00份，份额减少明显。这可能与投资者对市场预期变化或自身资金需求有关。
| 项目 | 份额（份） |
|---|---|
| 报告期期初基金份额总额 | 108,805,582.00 |
| 报告期期间基金总申购份额 | 3,000,000.00 |
| 减：报告期期间基金总赎回份额 | 12,000,000.00 |
| 报告期期间基金拆分变动份额 | - |
| 报告期期末基金份额总额 | 99,805,582.00 |
风险与机会提示
- 风险提示：本期利润亏损以及市场波动可能带来的净值波动风险，投资者需关注。同时，高比例权益投资和行业集中在制造业与金融业，若相关行业出现不利变化，基金净值可能受较大影响。此外，单一投资者持有较高比例份额可能引发的巨额赎回等风险也不容忽视。
- 机会提示：长期来看基金有较好的净值增长表现，且在新兴行业有一定布局。若新兴行业持续发展，可能为基金带来新的增长动力。投资者可关注基金对市场变化的应对策略以及新兴行业投资的成效。
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