2025年第一季度，西部利得沣睿利率债债券型证券投资基金（以下简称“本基金”）在复杂的市场环境下，经历了份额赎回、净值波动等情况。本文将对该基金2025年第一季度报告进行深度解读，为投资者提供全面的信息。
主要财务指标：利润为负，资产净值有差异
本基金在2025年1月1日至3月31日期间，主要财务指标呈现出一定特点。从数据来看，A类和C类基金在本期已实现收益、本期利润等指标上存在差异。
| 主要财务指标 | 西部利得沣睿利率债债券A | 西部利得沣睿利率债债券C |
|---|---|---|
| 1.本期已实现收益（元） | 15,296,240.17 | 238,884.03 |
| 2.本期利润（元） | -15,630,333.67 | -61,582.37 |
| 3.加权平均基金份额本期利润 | -0.0045 | -0.0025 |
| 4.期末基金资产净值（元） | 3,011,682,058.76 | 50,076,672.89 |
| 5.期末基金份额净值 | 1.0055 | 0.9998 |
A类基金本期已实现收益为15,296,240.17元，但本期利润却为 -15,630,333.67元，说明公允价值变动收益可能为负，对整体利润产生了较大影响。C类基金本期已实现收益238,884.03元，本期利润 -61,582.37元，同样面临利润为负的情况。期末基金资产净值方面，A类为3,011,682,058.76元，C类为50,076,672.89元，差距较为明显。
基金净值表现：增长率低于业绩比较基准
份额净值增长率与业绩比较基准对比
本基金A类和C类份额净值增长率在过去三个月及自基金合同生效起至今，与业绩比较基准收益率相比，均存在一定差距。
| 阶段 | 基金类别 | 净值增长率① | 净值增长率标准差② | 业绩比较基准收益率③ | 业绩比较基准收益率标准差④ | ①－③ | ②－④ |
|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 过去三个月 | 西部利得沣睿利率债债券A | -0.46% | 0.07% | -1.22% | 0.13% | 0.76% | -0.06% |
| 过去三个月 | 西部利得沣睿利率债债券C | -1.01% | 0.10% | -1.22% | 0.13% | 0.21% | -0.03% |
| 自基金合同生效起至今 | 西部利得沣睿利率债债券A | 0.55% | 0.06% | 1.22% | 0.12% | -0.67% | -0.06% |
| 自基金合同生效起至今 | 西部利得沣睿利率债债券C | -0.02% | 0.08% | 1.22% | 0.12% | -1.24% | -0.04% |
过去三个月，A类基金净值增长率为 -0.46%，业绩比较基准收益率为 -1.22%，虽差值为正，但整体仍处于负增长状态。C类基金净值增长率为 -1.01%，与业绩比较基准收益率 -1.22%相比，差值较小。自基金合同生效起至今，A类和C类基金净值增长率均低于业绩比较基准收益率，C类基金差距更为明显，达到 -1.24%。
累计净值增长率变动
由于本基金合同于2024年10月30日生效，截至报告期末未满一年，且尚未完成建仓。从累计净值增长率变动来看，受市场环境及建仓因素影响，与同期业绩比较基准收益存在差异，投资者需关注后续建仓完成后的表现。
投资策略与运作：应对利率波动，调整仓位
一季度经济延续复苏态势，但各领域表现不一。财政政策靠前发力，制造业投资增速景气，消费零售温和回升，房地产投资降幅收窄，出口增速回落明显。利率债收益率曲线扁平化上移，资金价格中枢显著上移。
本基金一月份采取短久期防守策略，预期春节后资金价格回落，2月增加中短端利率债仓位，但资金利率持续高位，便及时降低仓位。3月中短债收益率上行，再次分批增加中短端利率债仓位。基金管理人将继续秉持诚信尽责原则，力求为持有人获取优异回报。
基金业绩表现：受市场影响，未达预期
报告期内基金业绩表现与主要财务指标及净值表现相符。受利率债市场波动、资金价格变化等因素影响，基金利润为负，净值增长率未达业绩比较基准，整体业绩未达预期。投资者应认识到债券市场并非完全稳定，利率、资金价格等因素会对基金业绩产生较大作用。
资产组合情况：债券投资占主导
资产组合比例
报告期末，基金资产组合中固定收益投资占比99.97%，金额为3,155,953,744.68元，其中债券投资等同该金额。银行存款和结算备付金合计占0.03%，金额1,021,558.99元，其他资产占0.00%，金额20,441.55元。
| 资产类别 | 金额（元） | 占基金资产净值比例（%） |
|---|---|---|
| 固定收益投资 | 3,155,953,744.68 | 99.97 |
| 其中：债券 | 3,155,953,744.68 | 99.97 |
| 资产支持证券 | - | - |
| 贵金属投资 | - | - |
| 金融衍生品投资 | - | - |
| 买入返售金融资产 | - | - |
| 其中：买断式回购的买入返售金融资产 | - | - |
| 银行存款和结算备付金合计 | 1,021,558.99 | 0.03 |
| 其他资产 | 20,441.55 | 0.00 |
| 合计 | 3,156,995,745.22 | 100.00 |
可见，本基金投资高度集中于固定收益类资产，债券是主要投资对象，这种配置符合债券型基金的特点，同时也反映出基金对固定收益市场的看好，但也面临债券市场波动的风险。
债券品种投资
债券投资中，金融债券占比最大，公允价值2,731,035,964.40元，占基金资产净值比例89.20%，且均为政策性金融债。国家债券公允价值424,917,780.28元，占比13.88%。
| 序号 | 债券品种 | 公允价值（元） | 占基金资产净值比例（%） |
|---|---|---|---|
| 1 | 国家债券 | 424,917,780.28 | 13.88 |
| 2 | 央行票据 | - | - |
| 3 | 金融债券 | 2,731,035,964.40 | 89.20 |
| 其中：政策性金融债 | 2,731,035,964.40 | 89.20 | |
| 4 | 企业债券 | - | - |
| 5 | 企业短期融资券 | - | - |
| 6 | 中期票据 | - | - |
| 7 | 可转债（可交换债） | - | - |
| 8 | 同业存单 | - | - |
| 9 | 其他 | - | - |
| 10 | 合计 | 3,155,953,744.68 | 103.08 |
金融债券的高占比表明基金在债券投资上倾向于风险相对较低、收益相对稳定的品种，但也需关注政策变动对政策性金融债的影响。
股票投资组合：暂无股票投资
本报告期末，本基金未持有境内股票及港股通投资股票，也无按公允价值占基金资产净值比例大小排序的股票投资明细。这与基金的投资策略和风险偏好有关，专注于固定收益类资产，避免股票市场波动带来的风险，但也错失了股票市场可能的上涨机会。
开放式基金份额变动：赎回规模较大
本基金A类和C类在报告期内份额变动明显，呈现出净赎回状态。
| 项目 | 西部利得沣睿利率债债券A | 西部利得沣睿利率债债券C |
|---|---|---|
| 报告期期初基金份额总额（份） | 4,696,761,389.91 | 297,194,044.72 |
| 报告期期间基金总申购份额（份） | 398,446,050.40 | 50,010,002.00 |
| 减:报告期期间基金总赎回份额（份） | 2,099,997,119.29 | 297,118,072.84 |
| 报告期期间基金拆分变动份额（份额减少以“-”填列） | - | - |
| 报告期期末基金份额总额（份） | 2,995,210,321.02 | 50,085,973.88 |
A类基金期初份额4,696,761,389.91份，赎回份额高达2,099,997,119.29份，期末份额2,995,210,321.02份。C类基金期初份额297,194,044.72份，赎回份额297,118,072.84份，期末份额50,085,973.88份。大规模赎回可能受基金业绩表现、投资者资金需求及市场预期等因素影响，对基金规模和运作会产生一定压力。
风险与机会提示
单一投资者风险
报告期内，本基金存在单一投资者持有份额比例达到或超过20%的情况。如机构投资者在2025年1月1日至3月31日持有份额1,799,498,000.00份，占比59.09%。这种集中持有可能带来一系列风险，个别投资者大额赎回会影响基金资产运作及净值表现，极端情况下可能引发流动性风险，甚至导致基金面临转换运作方式、合并或终止合同等情形。
市场风险
尽管本基金主要投资于固定收益类资产，但利率波动、经济形势变化等因素仍会对基金业绩产生影响。如一季度利率债收益率曲线和资金价格的变动，使基金净值增长率未达业绩比较基准。投资者需关注宏观经济和债券市场动态，合理评估风险。
从机会角度看，若基金管理人能精准把握市场走势，合理调整投资策略，在利率波动中优化债券配置，基金仍有机会实现资产的稳健增值。随着经济复苏的持续推进，债券市场也可能出现新的投资机遇，投资者可关注基金后续运作及市场变化。
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