赛诺医疗2024年年报解读：经营改善但仍存风险，研发与市场拓展需协同共进

赛诺医疗2024年年报显示，公司在营业收入和净利润等关键指标上实现显著增长，经营活动现金流量净额更是大幅提升130.89%。然而，扣非净利润仍为负值，研发投入持续高位，且面临诸多内外部风险。投资者需综合考量公司的发展态势与潜在风险，谨慎决策。

营收增长显著，业务结构优化

2024年，赛诺医疗营业收入达458,739,271.36元，较上年增长33.64%。这一增长主要得益于冠脉介入业务和神经介入业务的良好表现。冠脉介入业务收入同比增长59.19%，主要因国家二轮冠脉支架带量集中采购政策落地，两款集采冠脉支架及冠脉球囊产品销量大增，且新棘突球囊产品开始规模销售。神经介入业务收入增长13.08%，虽颅内球囊产品单价下降，但颅内支架产品销量大幅增长，同时通路类和急性缺血性卒中治疗产品开始小规模销售。

净利润扭亏，扣非仍亏需关注

归属于上市公司股东的净利润为1,497,793.42元，上年为 -39,630,429.42元，成功扭亏为盈，增幅达103.78%。这主要源于营业收入大幅增长，同时营业成本、销售及研发费用增长幅度小于营收增长幅度。然而，归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为 -17,518,901.65元，仍处于亏损状态，表明公司核心业务的盈利能力有待进一步提升。

基本每股收益转正，盈利能力待增强

基本每股收益为0.004元/股，上年为 -0.10元/股，实现转正，主要因归属于上市公司股东的净利润同比增长103.78%。扣非每股收益为 -0.04元/股，较上年的 -0.12元/股有所增长，主要系归属于上市公司股东扣除非经常性损益后的净利润同比增长64.76%。但整体来看，公司每股收益水平仍较低，盈利能力需持续提升。

费用有增有减，结构调整明显

2024年，公司销售费用为78,953,775.78元，较上年增长24.93%，主要因营业收入增长，营销团队人工成本、市场推广费等相应增加，但增长幅度小于营业收入增长幅度。管理费用为89,493,215.42元，较上年下降5.37%，因赛诺神畅自2023年第二季度正式投产，本报告期管理费用不再列支与生产运营相关费用，且无形资产摊销等减少。财务费用为3,601,269.64元，增长55.85%，主要因借款利息增加及存款利息收入减少。研发费用为140,557,411.47元，增长23.19%，因合并范围新增eLum公司，研发项目增加且部分进入关键里程碑，材料、人工等成本增加。

研发投入持续高位，创新驱动发展

全年研发投入总额（含资本化和费用化）2.02亿元，占营业收入的43.99%，虽较上年减少4.4个百分点，但仍维持在较高水平。公司持续投入研发，全年新申请发明专利26项，获得发明专利22项，在研项目稳步推进，如镁合金可降解支架系统、颅内自膨药物支架系统等。高研发投入体现公司对创新的重视，为未来发展奠定基础，但短期内可能对利润产生一定压力。

经营活动现金流大幅增长，运营效率提升

经营活动产生的现金流量净额为131,240,036.14元，较上年增长130.89%，主要因销售收款增加、税收返还和财政补贴收款减少，同时购买商品、为职工支付现金、各项税费以及其他经营活动支出增加。这表明公司产品市场需求良好，销售回款情况改善，运营效率有所提升。

投资活动现金流出减少，战略布局调整

投资活动产生的现金流量净额为 -89,463,847.54元，较上年增长53.66%，主要因购买长期资产同比小幅增长及仅需支付并购子公司股权尾款，致使支付股权并购款同比大幅下降。公司在投资策略上有所调整，更加注重资金的合理配置。

筹资活动现金流入下降，资金压力仍存

筹资活动产生的现金流量净额为61,467,787.65元，较上年下降49.75%，主要因收到少数股东增资和股权激励对象缴纳出资款，致使收到的投资款增加，但同时收到借款减少，以及偿还借款和支付借款利息增加，并叠加房租支出增加等因素。公司筹资活动现金流入下降，可能面临一定资金压力，需优化筹资结构，确保资金链稳定。

市场竞争与集采风险

国内医用耗材集采持续扩面，产品价格下降，公司产品利润空间被压缩，市场竞争激烈。若公司不能有效应对，如参与集采产品销量不能有效放量，或在售及拟上市产品受集采影响销量和收入不及预期，将导致营业收入增长不及预期、毛利率下降等风险。

研发风险

公司所处领域新产品技术壁垒高，研发投入大。受研发能力、条件等不确定因素限制，可能出现新产品研发延迟、失败或无法产业化的情况，影响公司营业收入和盈利能力。同时，各国监管部门对医疗器械产品审评及监管要求不断提高，可能导致新产品审批周期延长，推迟上市时间。

财务风险

公司虽经营活动现金流量净额为正，但自有货币资金存量较少，部分长账龄应收账款若不能及时收回，可能对财务状况产生不利影响。一旦业务发生较大变动，公司可能面临现金流紧张的风险，影响正常运营及盈利能力。

董事长孙箭华报告期内从公司获得的税前报酬总额为144.1523万元，总经理（由孙箭华兼任）薪酬也包含在内。副总经理康小然为149.4000万元，副总经理崔丽野为115.7923万元，财务总监沈立华为121.5923万元。公司董事、监事、高级管理人员报酬由董事会薪酬与考核委员制订，在同行业和市场中具有一定竞争性。合理的薪酬体系有助于吸引和留住人才，但也需关注薪酬支出对公司成本的影响。

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